“铜博士”或已步入2~3年景气周期 2017年短缺29万吨_威尼斯wns·8885556

核心观点：　　2017年开始，由于追加冶金生产能力的投入和铜精矿先前供给严重不足，铜精矿比较冶金生产能力开始经常出现小幅紧缺并有不断扩大的趋势。2017年2019年预计分别紧缺8万吨、34万吨和27万吨。铜精矿供应必要容许精炼铜的产量，加之全球经济企稳以及全球基础设施浪潮的蓬勃发展，预计市场需求末端维持3%左右的市场需求增长速度，2017年全球精炼铜供需开始流失产生缺口，2017年2019年分别紧缺29万吨、39万吨和36万吨。

　　主要观点：　　1.上游铁矿：未来三年矿铜供给预计增量在40万吨左右，增长速度在2%左右　　未来三年除部分小矿山投产外，没大型矿山投产，加之大罢工以及印尼政策的不确定性，铜精矿的供给受到很大的影响。2017-2019年预计追加矿铜产量分别为39万吨、46万吨和36万吨，增长速度分别为1.9%、2.1%和1.6%。

供给增长速度上升至2%左右，相对于2011-2015年CAGR4.7%的填充增长速度，供给末端转入持续收缩期。　　2.中游冶金：未来三年预计转入冶金生产能力投产高峰期，冶金末端生产能力不足并不断扩大　　2017-2019年预计追加冶金生产能力分别为106.5万吨、87万吨和131.8万吨，根据投产工程进度估计追加实际有效地冶金生产能力分别为67万吨、108万吨、86万吨。相对于40万吨的矿铜供给，冶金末端开始经常出现生产能力不足并有不断扩大的趋势。　　3.下游市场需求：全球基建投资潮带给长年市场需求增量　　全球经济逐步企稳，行业最坏的时候早已过去，预示着全球基建投资浪潮的蓬勃发展，一带一路沿线经济建设、特朗普万亿美元基建投资等为铜的市场需求带给持续的市场需求增量。

2017-2019年预计全球精铜市场需求增量分别为67万吨、84万吨和71万吨，同比增长速度分别为2.9%、3.5%和2.8%。市场需求末端维持3%左右的市场需求增长速度。

　　4.供需错配，缺口现　　铜精矿供给增长速度上升至2%左右，转入持续收缩期。下游市场需求预计仍能维持3%左右的市场需求增长速度，供需错配开始显出，预计2017年2019年分别紧缺29万吨、39万吨和36万吨。

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